调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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