银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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