银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历p>

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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