调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月2双修是指什么意思，双修是怎么进行的8日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油双修是指什么意思，双修是怎么进行的裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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