财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(c缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱hū)现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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