宝城期货(huò)煤焦研究员阮俊涛认为(wèi)，近两(liǎng)个月来(lái)，焦炭期(qī)货的(de)下(xià)跌是宏观、产业等多因素共同作用的结果。首(shǒu)先，宏(hóng)观层面，3月(yuè)上旬美国硅(guī)谷银行暴雷，多数(shù)大宗商品价格下(xià)跌，同(tóng)时国内宏(hóng)观强预期在经过1—2月的反复发酵后，市场对今年的定性逐渐转(zhuǎn)向“弱复苏”，这也(yě)使得黑色系商(shāng)品(pǐn)交易需求(qiú)利多的信心(xīn)不足。其次，产业(yè)层面，今(jīn)年(nián)煤焦(jiāo)最(zuì)大产业(yè)利空来自焦煤的进口，3月(yuè)份澳洲焦煤近2年来首次通关，并于4月进(jìn)一步改善。蒙煤、俄煤(méi)3月(yuè)份的进(jìn)口量也出现较大增长。根据海关(guān)总署统计，今年(nián)3月我国(guó)共(gòng)计进口炼(liàn)焦烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占3月(yuè)焦煤总供(gōng)应的(de)17.5％，去年同期仅为7.8％。同(tóng)时，该进(jìn)口量也几乎是近(jìn)10年来(lái)的最高水平，仅次于2020年1月的981.3万(wàn)吨(dūn)。进口焦(jiāo)煤的大量释放削弱(ruò)了国内(nèi)煤企的议价能力(lì)，焦炭(tàn)成本支撑坍塌，驱动焦炭(tàn)期货下行。最后(hòu)，4月以来，在铁水产量(liàng)不断(duàn)走高的同时(shí)，黑色终(zhō不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ng)端需求表现(xiàn)一(yī)般(bān)，国家统计(jì)局公布的房屋新(xīn)开(kāi)工、施工面(miàn)积同比大幅回落(luò)，继而引(yǐn)发了市场对煤、焦、钢产业链的负反馈担(dān)忧。综上(shàng)所述(shù)，焦炭成本端、需(xū)求(qiú)端均有明显利空驱动，叠加宏(hóng)观支撑不足(zú)，多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)带动焦炭(tàn)期货主力合(hé)约持续下行。

　　“焦(jiāo)炭价(jià)格此轮下(xià)跌，并(bìng)不是自身的供需矛(máo)盾驱(qū)动，而是受焦煤的拖累(lèi)。焦煤因(yīn)国内产量稳增和进口量(liàng)大增，供需关系逐(zhú)步向宽松转(zhuǎn)变，致使煤价自年(nián)初就(jiù)开始(shǐ)呈偏(piān)弱走势运行。其(qí)间，受(shòu)内蒙(méng)古地区煤矿(kuàng)事故影响，煤价经历短暂反弹后开始(shǐ)加速回落。另外，下游(yóu)钢材需求表(biǎo)现不及预(yù)期，钢(gāng)价承压回调致使(shǐ)钢厂利润收缩，遂通过调降焦价将(jiāng)需求压力向原材料端(duān)传(chuán)导(dǎo)。因(yīn)此，在失去成本支撑、下游(yóu)施压的(de)双重作用下，焦价持续下跌。”中钢期货煤焦(jiāo)研(yán)究员(yuán)冯艳(yàn)成说(shuō)。

　　记(jì)者从受访人(rén)士处获悉，本周(zhōu)焦(jiāo)煤价格率(lǜ)先出现触(chù)底反弹，而焦价(jià)连跌(diē)8轮后，个(gè)别地区焦企出现亏损。同时，近期焦炭期价(jià)的反弹(dàn)给出升水现货(huò)空间，买现(xiàn)卖期套(tào)利需求(qiú)增加(jiā)对(duì)现货市场信心(xīn)有所(suǒ)提振(zhèn)，刺激焦企有提涨意愿(yuàn)，但短(duǎn)期(qī)全面提涨(zhǎng)并成功(gōng)落(luò)地的概率较小，主(zhǔ)要原因是目(mù)前焦企整体盈利(lì)情况尚可(kě)，焦炭主产(chǎn)区(qū)山西省焦(jiāo)企平(píng)均吨(dūn)焦盈利接近140元，而下游钢材需求(qiú)并未出现明显好转，钢厂整体盈利情况一般，对(duì)焦(jiāo)炭(tàn)则保持(chí)按需采购节奏。

　　部分焦化企业开始提涨，能否提涨成功？冯艳成认为，提涨的(de)是内蒙古某焦企，国内焦企(qǐ)生产成本和焦化(huà)利润会因为地区、设备区别(bié)而存在(zài)很大差异。相对而言，内(nèi)蒙古非(fēi)主流焦化(huà)企业的副(fù)产品较(jiào)少(shǎo)，整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)线的经济性一(yī)般，对降价的承受能(néng)力(lì)偏低，也因此率先开(kāi)始提(tí)涨，不(bù)过对整体市场影响有限。

　　阮(ruǎn)俊涛也(yě)认为，在焦企未出现大幅亏损或需求明显增加(jiā)的情(qíng)况下，焦价提涨(zhǎng)难度较(jiào)大。

　　记者了解到(dào)，5月下半(bàn)月(yuè)以来钢(gāng)厂(chǎng)检修减产节奏(zòu)放缓(huǎn)，个别地区(qū)钢厂计划复产，日均铁水产量尚保(bǎo)持在偏(piān)高水平，这(zhè)意味着(zhe)煤焦(jiāo)刚性需(xū)求(qiú)较好，但钢厂持(chí)续采取低原料库(kù)存(cún)策略，致使(shǐ)目前(qián)煤矿、洗(xǐ)煤厂端焦(jiāo)煤库存以(yǐ)及焦企(qǐ)端焦炭(tàn)库(kù)存均(jūn)处于往年(nián)同(tóng)期高位，钢厂端焦煤(méi)、焦(jiāo)炭(tàn)库存则处于较低水平，煤焦近(jìn)期供应也有适当的减量，以(yǐ)缓解自(zì)身高(gāo)库存(cún)的压力。基于此种库存格局，煤焦(jiāo)的(de)议价(jià)主动(dòng)权(quán)仍掌握(wò)在钢厂端。

　　现货提(tí)涨，期(qī)货为何(hé)反而大跌呢？阮俊(jùn)涛认为(wèi)，近期由于国(guó)内(nèi)外焦煤价(jià)格倒挂(guà)，贸易商进口积极性(xìng)较低(dī)，导(dǎo)致焦(jiāo)煤供应短(duǎn)期内有收缩趋势(shì)，不过(guò)焦企也处于主动限产(chǎn)状(zhuàng)态，焦(jiāo)煤供需矛盾并不(bù)突出。焦炭本周供(gōng)减需增，基本(běn)面边际改善，但钢联(lián)公布(bù)的(de)铁水日产(chǎn)量依然维持接近240万(wàn)吨的水平，在(zài)终端需求表现一般的背景下，焦炭(tàn)需求仍有转(zhuǎn)弱预期。中(zhōng)长期来看，考(kǎo)虑(lǜ)粗钢平控要(yào)求(qiú)，今年全年焦煤供需格局大概率仍将(jiāng)明(míng)显宽松，且蒙煤实际生(shēng)产成本(běn)较低，三(sān)季度蒙煤中长协重新定价后，预计(jì)进口量会(huì)得到改善。因此，虽然焦煤现货价格(gé)因蒙煤(méi)减(jiǎn)量而有(yǒu)所(suǒ)企稳，但(dàn)期(qī)货市场(chǎng)氛围(wéi)仍(réng)难(nán)言乐观(guān)，导致期货和现货短暂劈叉。

　　“从价格表现上看，前期(qī)煤焦跌幅明(míng)显大于板(bǎn)块内其(qí)他(tā)品种，估值相对偏低(dī)，这也使得继续杀估不拘于时句式类型，不拘于时句式还原值(zhí)的驱动(dòng)明(míng)显减弱，而估值修复配合近期焦煤进口减量(liàng)、钢厂(chǎng)复产等消(xiāo)息，刺激煤焦价(jià)格出现反弹(dàn)，但考虑(lǜ)到目前钢材(cái)需求依然(rán)乏力，钢厂复产(chǎn)将会(huì)再次加重其供需压力，需(xū)求负反馈(kuì)仍将会(huì)向(xiàng)原材料端传导(dǎo)，对煤焦价(jià)格形成压力。”冯艳成说，短期煤焦(jiāo)交易逻辑变化较快(kuài)，价格(gé)波动剧烈，预计仍(réng)将以(yǐ)底部区间振荡(dàng)走势为主(zhǔ)；中长(zhǎng)期来看(kàn)，煤焦供需趋于宽松的预期未变，在估值回升后仍将(jiāng)是(shì)板块内空配(pèi)最佳品种。

　　对于煤焦后市，阮(ruǎn)俊涛认为，目前煤焦有三条主(zhǔ)线：一是(shì)焦(jiāo)煤供应宽松，并给焦炭(tàn)带来成本(běn)端(duān)压力；二是终(zhōng)端需求(qiú)存疑，负反(fǎn)馈风(fēng)险并(bìng)未化解；三是(shì)海外衰退预(yù)期如何演绎。目前来看，焦煤供应宽松是(shì)大(dà)概率事(shì)件，且4月地产数据表现依然一般，负反馈以(yǐ)及粗钢(gāng)平控(kòng)都是压低铁水(shuǐ)产量的可能(néng)因素(sù)，因此煤焦即便出现超跌(diē)反弹，中(zhōng)长期(qī)来看也是(shì)易跌难涨。

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