财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、2我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀2.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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