调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(ch家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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