申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒ每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办u)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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