近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷(l现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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