金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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