原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了(le)二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(q十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思íng)况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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