大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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