5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基(jī)金、富(fù)国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在(zài)差(chà)距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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