上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(y新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画òng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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