国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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