四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，使我不得开心颜上一句是什么通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(使我不得开心颜上一句是什么lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎn使我不得开心颜上一句是什么g)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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