作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担(dān回族女人为什么离婚少)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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