银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xī腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码n)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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