2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(s大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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