5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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