美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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