作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gě酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗i)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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