私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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