金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(l为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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