四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是(sh吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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