财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔Medical staff可数吗，stuff8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)Medical staff可数吗，stuff作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)Medical staff可数吗，stuff度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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