核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhè别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你ng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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