金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(j微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人iàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场(ch微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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