射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智(zhì)微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系列(liè)外部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结(jié)构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘(pán)股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在响应市场变化谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端(duān)芯片及模组的研发(fā)、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域(yù)主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终端(duān)设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司(sī)亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研(yán)发投入(rù)；下游客户(hù)集(jí)中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年(nián)的(de)总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平(píng)，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧(huì)智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这一阶(jiē)段对(duì)慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的红杉中国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速(sù)持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资本(běn)市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突(tū)击入股的射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域(yù)正呈现出一片红海的(de)竞争格(gé)局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注(zhù)亦(yì)有所下降(jiàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，今年共(gòng俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于(yú)芯片测设中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设、总部基(jī)地及(jí)上海(hǎi)和(hé)广州研发中心建(jiàn)设(shè)以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得(dé)的市场地(dì)位，增加(jiā)头(tóu)部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭(dié)代，优化可(kě)重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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