四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēn保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次g)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(g保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次uān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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