财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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