美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。<古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口/p>

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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