昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(ji华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思à)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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