近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn云n是哪里的车牌号)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)云n是哪里的车牌号平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng云n是哪里的车牌号)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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