调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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