申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(4斤是多少克，0.4斤是多少克yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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