财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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