5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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