近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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