金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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