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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)音域划分从低到高，人声音域划分原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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