公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运浙k是浙江哪个城市的营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(y浙k是浙江哪个城市的ín)行(xíng)三方共赢浙k是浙江哪个城市的strong>

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。