财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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