作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(q沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思í)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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