近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截为什么复兴号很少人买至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(y为什么复兴号很少人买ì)份至20.22亿为什么复兴号很少人买(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配置。

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