调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(q凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)较(jiào)乏力。

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