来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员(yuán)会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币(bì)政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调(diào)应及(jí)时(shí)提(tí)高债务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持美国(guó)国债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍(réng)在于通胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国(guó)核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连续(xù)4个(gè)月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为(wèi)“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推移(yí)将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是删(shān)除了(le)“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体(tǐ)系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业(yè)信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临(lín)来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可(kě)能会(huì)出(chū)现(xiàn)轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或(huò)已经达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时(shí)，就已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票(piào)通过(guò)，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达到了限制(zhì)性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也(yě)就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策变化的关键(jiàn)仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目(mù)标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于(yú)银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔强调地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总体上有宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度不确(què)定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务(wù)上限，美国(guó)可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财政宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或(huò)有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期