近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(dià稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊o)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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