自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150609093.png">

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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